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　　分事务看：1）防水事务：完结盈余收入10.5亿元，同比+10.5%，完结总赢利0.5亿元，同比+9.5%，完结净赢利0.4亿元，同比+19.9%，收入赢利双增加。2）涂料事务：完结盈余收入9.1亿元，同比+111.4%，完结总赢利0.5亿元，同比+51.2%，完结净赢利0.4亿元，同比+48.2%，应收账款同比下滑73.5%，连续高增。3）石膏板及其他：完结盈余收入42.8亿元，同比-6.2%，估计因出售单价下降营收有所承压。分区域看：国际化事务经营收入完结增加73.0%，净赢利完结增加143.1%，海外盈余才能明显地增强。毛利率略增，盈余才能稳健。1）毛利率同比增加0.3个百分点至28.9%。出售费用率同比增加1.0个百分点至6.0%，办理费用率同比下降0.2个百分点至4.5%，研制费用率同比下降0.5个百分点至3.1%，财务费用率同比下降0.1个百分点至0.2%，归纳费用率同比增加0.3个百分点。2）公司所属子公司到期打理产业的产品同比削减致出资收益削减0.23亿元，综上影响，出售净利率同比降0.3个百分点至13.7%，盈余才能较为稳健。

　　事务布局多元化，归纳势能杰出。公司坚持“一体两翼，全球布局”战略，内生外延拓规划，继续推动全国化布局。1）拓品类，满意多元需求：拓宽“石膏板+”新品类，推出鲁班全能板、凤凰高定花纹板、“形象泰山”系列等立异产品，内部协同整合涂料、防水产品，推出包括水电木瓦油的家装全产品应用系统。2）拓商场，推动全球布局：聚集东南亚、中亚、中东、环地中海和欧洲四大区域，海外项目队伍推动。抢先布局优势产业石膏板，跟进防水、涂料产业布局，全球化布局成效明显。3）拓才能，提高中心竞争力：以“内生”增加聚集中心赛道，并购驱动外延事务增加，完结嘉宝莉重组，完结涂料事务产能布局由华北地区扩展至全国；重组大桥油漆，进一步丰厚工业涂料产品系统，拓宽了华东商场；在安徽省安庆市出资建造年产2万吨工业涂料生产基地，支撑事务开展。当时房地产商场“止跌回稳”、“保交楼”等相关利好方针连续出台，下流需求有望逐步复苏，公司作为石膏板、防水及涂料头部企业，将明显获益职业复苏盈余。

　　盈余猜测与出资主张。估计2025-2027年EPS分别为2.63元、3.11元、3.62元，对应PE分别为11倍、9倍、8倍。公司归纳竞争力杰出，一体两翼布局成效明显，看好公司业绩弹性，保持“买入”评级。

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